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年底美债市场可能展现积极走势，这一趋势与美联储政策预期关系不大，而是源于历史数据显示的季节性规律——投资者风险偏好在秋季下降推动避险资产需求上升。
美联储主席Powell上周表示12月降息"并非板上钉钉"后，市场对降息预期大幅降温。据CME FedWatch工具显示，12月降息概率从Powell新闻发布会前的约90%降至现在的72%。
然而，目前债券投资者的一大利好是，美国国债市场呈现出相当稳定的季节性模式，价格在秋末达到峰值，在春季触底。这一规律可能抵消投资者对美联储政策立场的失望情绪。
季节性规律可追溯至70年代美国国债市场的季节性特征并非一直存在，这起源于上世纪70年代初美国财政部开始通过公开市场拍卖出售国债之时。
据2015年发表在《Critical Finance Review》上的一项研究表示，在市场化定价机制建立之前，美债收益率几乎没有季节性变化表现出来。但在引入拍卖机制，并且国债发行开始遵循定期可预测的时间表后，季节性变化成为国债的稳定特征。
数据显示，12月单月的美债平均回报率表现平平，但与11月合并计算后，其回报率高于全年任何其他两个月的组合。这种季节性规律在过去半个世纪中保持相对稳定。
避险情绪驱动机制研究人员最初分析了多种假设来解释国债季节性模式的成因，包括宏观经济季节性、风险的季节性变化、天气因素、股票和国债市场间的交叉对冲、投资者情绪的传统衡量指标、国债拍卖时间表的季节性、国债供应的季节性以及联邦公开市场委员会周期的季节性，但都被逐一否定。
最终，研究人员找到了一个合理解释：投资者风险厌恶的季节性变化。具体而言，秋季投资者开始受到季节性情绪失调影响，进而影响其承担风险的意愿。
研究人员写道：
“如果投资者在秋季情绪低落，从而风险厌恶情绪上升，那么国债价格应该会上涨，导致秋季国债的实际收益率高于平均水平。然后，当投资者情绪在春季回升，风险厌恶情绪减弱时，国债价格就会下跌，导致实际收益率低于平均水平。”
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